“跌麻了！”6月26日，端午節(jié)后第一個交易日，受外圍事件沖擊之下，A股低開低走，再次跌上了熱搜。
盤中，國家大基金嘗試護(hù)盤未果，新能源、光伏單騎救主，創(chuàng)業(yè)板一度翻紅，不過，最終仍未能挽回大勢。截至當(dāng)日收盤，三大股指跌幅超1%，板塊上，僅有電力表現(xiàn)較強(qiáng)，人工智能、傳媒、通信等熱門板塊紛紛下跌。此外，北向資金尾部加速流入，全天凈流入21億元。
對于下跌，市場早有預(yù)期。簡單來講，突發(fā)事件沖擊，美元指數(shù)強(qiáng)勢再次對A股形成了圍攻。值得關(guān)注的是，6月26日，離岸人民幣兌美元跌破7.23，刷新去年11月以來新低，日內(nèi)跌超150個基點(diǎn)。周末鮑威爾說年內(nèi)加息兩次比較合適，引發(fā)市場對美聯(lián)儲政策擔(dān)憂增加。
【資料圖】
又見千股普跌，AI的調(diào)整讓不少投資者措手不及。北上某基金公司人士直言“熱門板塊回調(diào)太猛了！”
機(jī)構(gòu)如何看待這一調(diào)整？華夏基金表示，事件性沖擊導(dǎo)致的下跌并不少見，低位下殺不必悲觀。原因在于：一方面外部環(huán)境風(fēng)險看似很大，但以匯率為例，實(shí)際上目前的匯率已經(jīng)是2016年以來的極低水平，央行政策工具儲備豐富；另一方面預(yù)期足夠低，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策、市場情緒三重預(yù)期均處谷底，低位下殺風(fēng)險是有限的。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政策、地緣政治處在一個多變階段，不確定性依然比較高，謀定而后動是理性的決策?？紤]到當(dāng)前市場還是以拔估值為主，在不確定性高的時候，拔估值面臨風(fēng)險偏好下降的沖擊，這一點(diǎn)對于2023年TMT主線的投資尤為重要。
板塊萬馬齊喑，僅火電一抹亮色
問題一：算力大跌，AI過熱了嗎？
無縫銜接了節(jié)前的行情，6月26日，AI板塊繼續(xù)下挫。個股上，360跌停、昆侖萬維繼續(xù)跌超10%、劍橋科技跌停、科大訊飛大跌。
ETF場內(nèi)表現(xiàn)上，云計算ETF、軟件ETF、傳媒ETF跌幅超過6%，軟件龍頭ETF、游戲ETF、大數(shù)據(jù)ETF等多只ETF跌幅超過5%，雖然整體跌幅較前一個交易日有所收窄，但在整體行業(yè)主題ETF中，跌幅居前。
對于TMT的大跌，觸發(fā)因素更多的是減持、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較差等情緒因素。有媒體統(tǒng)計顯示，科技潮更是引發(fā)了A股的離婚潮，當(dāng)前已經(jīng)有富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術(shù)、天地數(shù)碼、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微9家大股東離婚或者已經(jīng)離婚再減持。
此外，傳媒、通信等板塊因?yàn)槎唐跐q幅過大，行情甚至擴(kuò)散到非常邊緣的方向。所以AI是否見頂了呢？招商體育文化休閑基金經(jīng)理文仲陽認(rèn)為，邊緣細(xì)分領(lǐng)域需要回避，但是整個AI板塊而言，大方向沒有基本面短期證偽或者產(chǎn)業(yè)周期結(jié)束的信號，因此大概率并不是見頂?shù)男盘枴?/p>
問題二：光伏、新能源單騎救主，還能相信光嗎？
在AI調(diào)整之際，新能源、汽車、光伏等傳統(tǒng)賽道股再次發(fā)力，一度帶動創(chuàng)業(yè)板翻紅，目前市場上所定義的新能源行業(yè)已經(jīng)過了快速增長期，整體比較成熟，供給出清中，還能相信光嗎？
沒有了整體的機(jī)會，但是依然很有不少基金經(jīng)理愿意去捕捉細(xì)分領(lǐng)域的個股。平安基金經(jīng)理張曉泉認(rèn)為，中國的汽車零配件企業(yè)在迅速地借助新能源汽車打進(jìn)全球汽車零配件企業(yè)。在這樣一個行業(yè)背景之下，汽車零配件行業(yè)不應(yīng)該像過去只看總量beta，應(yīng)該按照成長性的強(qiáng)周期股給估值，未來中國的汽車零配件企業(yè)能夠在里面找到大量的機(jī)會，隨著切入全球產(chǎn)業(yè)鏈，利潤收入能夠持續(xù)增長，產(chǎn)品能夠不斷迭代升級，不斷地開拓新的客戶和升級更高端的客戶。
此外，端午節(jié)前財政部等三部門延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，也對新能源市場形成利好。
諾德基金基金經(jīng)理閻安琪表示，政策內(nèi)容整體符合此前預(yù)期，延續(xù)新能源汽車購置稅減免政策，將平滑銷量波動，延長行業(yè)發(fā)展紅利期，投資上將有利于在電動化、智能化上具有長期戰(zhàn)略的企業(yè)。由于此次政策沒有對于動力形式設(shè)置特別規(guī)定，混動作為面向更廣大群體的車型，不受充電設(shè)施限制、接近傳統(tǒng)燃油車駕乘感受，這一細(xì)分類型將繼續(xù)超越行業(yè)加速發(fā)展，看好其投資機(jī)會。
問題三：電力成為一抹紅，可持續(xù)么？
“厄爾尼諾”帶來的高溫成為今年夏天的熱門詞，近期華北、黃淮、內(nèi)蒙古西部等地部分地區(qū)的最高氣溫已超40℃。電力需求拉動了電力需求的旺盛，電力成為市場較為確定的板塊。6月26日，電力指數(shù)以2.09%的漲跌居前。
迎峰度夏將至，預(yù)計今夏高溫時長較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。廣發(fā)中證全指電力ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理陸志明表示，從往年經(jīng)驗(yàn)來看，夏季用電高峰有望帶動電價上漲從而有利于電力板塊表現(xiàn)。發(fā)電成本處于低位，且終端電廠、港口庫存雙雙高位，煤價易跌難漲，火電業(yè)績有望持續(xù)改善。綜上，在成本下降背景下電力運(yùn)營商業(yè)績持續(xù)改善，疊加夏季用電高峰推動電力需求量價齊升，電力板塊未來表現(xiàn)值得關(guān)注。
對于電力的想象空間，華南某基金公司人士向財聯(lián)社記者表示，今年夏天極端天氣不會少。煤價沒有大幅上漲，階梯電價的分化和上漲也有預(yù)期。疊加相對便宜，多數(shù)個股又是中特估概念。
“既是防御品種，也有想象空間，總體來說，電力上漲的buff疊滿了。”上述人士指出。
市場短期調(diào)整到位，中長期仍然震蕩
問題四：為何輪動加快這么快？
熱點(diǎn)變化多端，資金在科技、新能源、中特估、消費(fèi)等不同板塊上流動加快，整個市場也愈加顯得浮躁。
對于板塊輪動加快的原因，文仲陽表示，今年1-2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，市場依然是過去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)的長期問題中運(yùn)行，而居民和企業(yè)端的資產(chǎn)負(fù)債表需要逐步修復(fù)，并且需要時間，經(jīng)濟(jì)自身的動力才能逐步恢復(fù)，所以市場最終呈現(xiàn)的結(jié)果是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊預(yù)期修復(fù)后，但基本面并沒有跟上，所以又跌下來了。同時科技板塊等未來轉(zhuǎn)型的長期方向，又具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊跌多了會反彈，科技板塊漲多了會調(diào)整，這就是板塊輪動較快的原因。
對此，也有人把這一原因歸咎于量化的助漲助跌，加速了市場的極端行情。對此，景順長城副總經(jīng)理黎海威認(rèn)為并不能一概而論，量化策略產(chǎn)品的換手率比主動型換手率平均要高一點(diǎn)，但事實(shí)上，量化策略可以和主動選股型策略形成某種互補(bǔ)，對市場流動性是有所幫助的。
問題五：市場跌到位了嗎？
當(dāng)前的基金經(jīng)理對市場已經(jīng)沒有了年初的樂觀，截至6月26日，滬指年內(nèi)跌幅11.6%、創(chuàng)業(yè)板指跌幅6.78%。投資難度加大，又悲觀的市場人士指出，A股可能會連續(xù)兩年收陰。
萬得全A來看，目前A股市場的整體估值在18倍，處于歷史上48%分位；其中上證指數(shù)估值13倍，處于歷史的42%分位；創(chuàng)業(yè)板33倍，處于歷史上5%分位。短期上來看，市場的調(diào)整是到位了。
但是文仲陽也指出，鑒于此前市場的預(yù)期太過于悲觀，雖然經(jīng)濟(jì)較弱，但只要有一定的時間，居民端和企業(yè)端的資產(chǎn)負(fù)債表就能修復(fù)，盈利就會回升，市場就能上漲。但中長期還面臨著老經(jīng)濟(jì)效率低、增長弱，新經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)、體量小的狀態(tài)。所以目前整體市場處于短期調(diào)整到位，但中長期偏震蕩的狀態(tài)。
不過，已有明星基金經(jīng)理公開看多，景順長城副總經(jīng)理劉彥春認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能一蹴而就，而是需要一個過程，市場需要保持耐心，同時也要尋找整個恢復(fù)過程中出現(xiàn)的各種問題。同時，投資不能浪費(fèi)任何一次危機(jī)，當(dāng)前可能找到了較好的“buy and hold”起點(diǎn)。
回歸3100點(diǎn)，下半年有望迎來修復(fù)
問題六：站在目前滬指3100點(diǎn)位置，下半年應(yīng)該如何演繹？
市場短期調(diào)整到位，會在哪些領(lǐng)域有機(jī)會？文仲陽表示，超跌的板塊會有一定的估值修復(fù)，但由于目前還沒有體量足夠大的長期增長要素帶動整體經(jīng)濟(jì)快速上漲，所以不會帶來由盈利驅(qū)動的市場整體性機(jī)會。在這樣的格局下，更看好長期供給側(cè)正確的科技方向，包括通信電子計算機(jī)傳媒等行業(yè)，還有紅利型的中特估資產(chǎn)，因?yàn)橛蟹烙蛢r值，同時又有ROE改善、分紅率提升等邏輯。
華夏基金則指出，建議繼續(xù)配置產(chǎn)業(yè)政策著力點(diǎn)以及國內(nèi)中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)變革的關(guān)鍵驅(qū)動方向，尤其關(guān)注TMT從主題炒作走出具備產(chǎn)業(yè)趨勢的方向，關(guān)注港股（互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥）、半導(dǎo)體、新能源、汽車等板塊。
博時基金同樣不悲觀，市場估值仍處低位，庫存即將見底，后續(xù)穩(wěn)增長政策驅(qū)動下市場仍將定價經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。庫存周期見底前，消費(fèi)業(yè)績好轉(zhuǎn)的確定性強(qiáng)于周期，可以看到當(dāng)前消費(fèi)盈利預(yù)期較穩(wěn)而周期仍處下修之中。
問題七：沉寂許久的中特估，有哪些長期機(jī)遇？
中特估作為今年重要的伴飛行情，在近期迎來了調(diào)整。受訪基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，認(rèn)為中特估邏輯依然存在。
首先，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的轉(zhuǎn)型期，低估值并且有穩(wěn)定分紅的紅利型資產(chǎn)是好資產(chǎn)；其次，由于國企考核指標(biāo)的改變，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)、ROE的改善、分紅率的提升，都將帶來投資價值的提升。最后，國有企業(yè)對內(nèi)起到了打通產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定大局的作用，對外也是我國企業(yè)在海外發(fā)展、擴(kuò)張的領(lǐng)先企業(yè)，有長期的增長空間。
問題八：港股何時能吹響反攻的號角？
“估值洼地”港股同樣讓市場揪心，明明有騰訊、阿里等眾多的互聯(lián)網(wǎng)大廠，在本輪AI行情中，港股卻沒有隨著風(fēng)口大漲，恒生指數(shù)在5月底以來探底回升至6月16日有近10%的漲幅，但是6月下旬以來，再次進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)中。
對于港股的低迷，劉彥春分析其受兩個方面影響：一是，疫情對企業(yè)基本面形成較大的壓制；二是受損于海外加息，流動性受困。對于未來，國內(nèi)疫情恢復(fù)與海外利率下行是屬于港股可賺的錢。
博時基金指出，2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴(kuò)張，但是鑒于美元流動性仍有不確定性，可以重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。
問題九：下半年還有哪些風(fēng)險需要規(guī)避？
對于下半年的風(fēng)險，文仲陽認(rèn)為，內(nèi)部看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況、流動性、政策的導(dǎo)向、包括人民幣都是重要影響因素；外部看，海外不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況帶來的出口結(jié)構(gòu)性的變化、美聯(lián)儲加息縮表的情況、和政策導(dǎo)向值得重點(diǎn)關(guān)注。
對于近期市場上對于貨幣政策與財政政策刺激的期待情緒濃重，魏鳳春也認(rèn)為，政府釋放穩(wěn)增長信號，但力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。比如單靠貨幣政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，市場寄希望財政政策的刺激。不過，他也指出，從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國的經(jīng)濟(jì)只是修復(fù)不達(dá)預(yù)期，距離歷史上財政危機(jī)的程度還差得很遠(yuǎn)，因此強(qiáng)烈刺激的概率很小。
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