上周行情
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上周四，A股端午休市期間，三大指數(shù)集體低開(kāi)，AI應(yīng)用端以及光通信等前期熱門(mén)板塊大幅下跌，股指盤(pán)中呈現(xiàn)單邊下行走勢(shì)，截至收盤(pán)，滬指跌1.31%，深成指跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.62%。滬深兩市成交額10219億，縮量681億。上周五美股三大指數(shù)集體收跌，道指跌0.64%，納指跌1.01%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.76%。
十大券商
中金公司：短期或有所波動(dòng)
綜合小長(zhǎng)假期間的內(nèi)外部環(huán)境，雖然外部不確定性因素的邊際抬升，可能對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)一定影響，短期A股市場(chǎng)可能有所波動(dòng)。但考慮當(dāng)前估值、資金行為等指標(biāo)顯示A股仍處于歷史偏底部時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期是當(dāng)前A股市場(chǎng)主要矛盾且穩(wěn)增長(zhǎng)政策已開(kāi)始發(fā)力，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。
配置方面，短期成長(zhǎng)為主線，中期看消費(fèi)，建議關(guān)注三條主線：一是順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢(shì)的偏成長(zhǎng)領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長(zhǎng)賽道，下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉(zhuǎn)與技術(shù)共振的機(jī)會(huì)。其中，軟件端可繼續(xù)關(guān)注人工智能有望率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)賦能的傳媒互聯(lián)網(wǎng)、辦公軟件等。二是需求好轉(zhuǎn)或者庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。三是股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國(guó)央企在政策催化下仍有修復(fù)空間。
中信證券：市場(chǎng)波動(dòng)依然較大
展望后市，由于經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)情緒三重預(yù)期均處谷底，隨著主題、政策、調(diào)倉(cāng)三大博弈日趨激烈，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。
一方面，三重預(yù)期均處谷底：首先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能趨弱，工業(yè)景氣繼續(xù)下滑，出口持續(xù)承壓，地產(chǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇斜率放緩；其次，政策預(yù)期重回低點(diǎn)，近期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的廣度和力度弱于此前市場(chǎng)激進(jìn)預(yù)期，但政策仍處窗口期，增量政策還在研究；最后，市場(chǎng)情緒仍處谷底，匯率波動(dòng)反映市場(chǎng)對(duì)地緣擾動(dòng)因素仍非常敏感，政策博弈和主題交易反復(fù)輪動(dòng)，非熱點(diǎn)個(gè)股流動(dòng)性極其匱乏。
另一方面，三大博弈日趨激烈：首先，主題交易在階段調(diào)整后可能會(huì)高切低重新升溫；其次，7月重要會(huì)議前，預(yù)計(jì)政策博弈也將在短暫退潮后卷土重來(lái)；最后，二季末疊加中報(bào)業(yè)績(jī)披露期臨近，機(jī)構(gòu)圍繞主題和業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)之間的調(diào)倉(cāng)博弈更為激烈。
配置上，建議投資者堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)榫V，繼續(xù)堅(jiān)守科技、能源資源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域中有催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種。
中信建投證券：底部堅(jiān)定布局
展望后市，市場(chǎng)反應(yīng)悲觀預(yù)期下，底部堅(jiān)定布局。一方面，從市場(chǎng)空間底模型來(lái)看，目前市場(chǎng)已跌至M2折算底部附近，宏觀流動(dòng)性仍將為市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的支撐。
另一方面，美債利率上行造成中美國(guó)債利差擴(kuò)大，美國(guó)通脹韌性較強(qiáng)。但從中期看，美元周期已處頂部區(qū)域，且歷史經(jīng)驗(yàn)表明，人民幣兌美元匯率調(diào)整不等于A股市場(chǎng)單邊下跌。
目前，市場(chǎng)已反應(yīng)各種悲觀預(yù)期：一是南華商品指數(shù)企穩(wěn)回升，庫(kù)存周期切換值得等待；二是前期強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌為市場(chǎng)筑底重要信號(hào)，作為5月下旬以來(lái)市場(chǎng)底部的強(qiáng)勢(shì)賽道，TMT指數(shù)的補(bǔ)跌已經(jīng)啟動(dòng)；三是宏觀流動(dòng)性預(yù)期維持穩(wěn)定，仍具托底功能；四是當(dāng)前滬深300隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已逼近7年90%高位，權(quán)益資產(chǎn)性?xún)r(jià)比較高。
配置方面，投資者可重點(diǎn)關(guān)注三大方向：一是政策受益方向及前期超跌方向；二是順周期屬性高ROE方向；三是增量資金流入偏好的方向。
行業(yè)方面，推薦投資者關(guān)注汽車(chē)、家電、機(jī)械設(shè)備、食品飲料、半導(dǎo)體、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)等。
申萬(wàn)宏源證券：反彈再待時(shí)
展望后市，中期判斷不變，后續(xù)隨著政策催化落地，反彈行情仍可期。但短期預(yù)期演繹充滿波折，特別是中期預(yù)期向短期行情的映射關(guān)系，確實(shí)出現(xiàn)了一些不同于之前推演的變化，需要做兩方面修正。
一方面，市場(chǎng)博弈政策“不見(jiàn)兔子不撒鷹”，不看到重磅政策，或者明確的政策見(jiàn)效，政策效果的樂(lè)觀預(yù)期不易發(fā)酵，反彈阻力提前出現(xiàn)。另一方面，是海外環(huán)境的復(fù)雜性，需耐心等待美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束時(shí)點(diǎn)的明確信號(hào)。反彈再待時(shí)，等待更明確信號(hào)再出發(fā)。
配置方面，隨著短期總體市場(chǎng)的預(yù)期收益率下修，數(shù)字經(jīng)濟(jì)低性?xún)r(jià)比就成為了一個(gè)問(wèn)題：通信（光模塊）籌碼浮盈已創(chuàng)新高，傳媒交易最擁擠。中期看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)判斷不變，短期調(diào)整快速改善性?xún)r(jià)比后再出發(fā)。
策略方面，短期可圍繞著穩(wěn)增長(zhǎng)政策布局，新能源車(chē)和地產(chǎn)鏈可能有脈沖式機(jī)會(huì)。但交易策略上，更重要的事情還是尋找數(shù)字經(jīng)濟(jì)的買(mǎi)點(diǎn)。同時(shí)，全年繼續(xù)強(qiáng)調(diào)主題思維主導(dǎo)市場(chǎng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價(jià)值重估主題可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。
興業(yè)證券：或重新進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)窗口
展望后市，海外風(fēng)險(xiǎn)因素再度驚擾下，市場(chǎng)或重新進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)的窗口。
首先，海外央行貨幣緊縮的尾部風(fēng)險(xiǎn)、人民幣貶值壓力以及各類(lèi)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等外部風(fēng)險(xiǎn)再度擾動(dòng)。其中，受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)帶動(dòng)，美元對(duì)離岸人民幣匯率再創(chuàng)去年底以來(lái)新高，或再次帶來(lái)外資流出壓力。
其次，近期海外主要市場(chǎng)大幅波動(dòng)，中概股、港股大跌，或也對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好形成拖累。6月19日至6月23日，富時(shí)中國(guó)A50期貨、恒生指數(shù)和納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)分別跌4.30%、5.74%和8.62%，或在一定程度上對(duì)A股市場(chǎng)形成擾動(dòng)。
不過(guò)，如果接下來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到外部因素沖擊、指數(shù)出現(xiàn)動(dòng)蕩，那么或許市場(chǎng)將迎來(lái)年內(nèi)一個(gè)戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)。
一是當(dāng)前市場(chǎng)本身已處在一個(gè)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高、多數(shù)行業(yè)擁擠度較低的位置。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已處于一個(gè)性?xún)r(jià)比較高的位置，當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已逼近相對(duì)較高水平。從擁擠度來(lái)看，大多數(shù)行業(yè)仍處于歷史中等乃至偏低水平。
二是未來(lái)一個(gè)階段，仍將是政策加大力度呵護(hù)市場(chǎng)、提振信心的窗口。5月以來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)壓力逐步顯現(xiàn)，近期各項(xiàng)政策寬松措施已在逐步落地。往后看，政策呵護(hù)有望持續(xù)落地。
三是三季度市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)經(jīng)濟(jì)壓力的擔(dān)憂緩解、同時(shí)政策呵護(hù)力度提升的窗口。年初以來(lái)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期的反復(fù)，很大程度上導(dǎo)致了市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。而三季度，隨著政策寬松的持續(xù)落地，對(duì)于經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻或?qū)⑦^(guò)去，由此整體的市場(chǎng)情緒或逐步恢復(fù)。
招商證券：關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)有看點(diǎn)領(lǐng)域
展望后市，A股中報(bào)業(yè)績(jī)看點(diǎn)集中在六大方面。
一是高景氣行業(yè)，如傳媒、計(jì)算機(jī)、自動(dòng)化設(shè)備、保險(xiǎn)業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)改善。二是新舊能源領(lǐng)域，需關(guān)注產(chǎn)能釋放節(jié)奏和需求改善的可持續(xù)性。三是電子和部分順周期行業(yè)景氣指標(biāo)觸底或小幅回暖，某些細(xì)分領(lǐng)域可能在中報(bào)或者三季報(bào)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。四是地產(chǎn)鏈消費(fèi)業(yè)績(jī)修復(fù)節(jié)奏取決于增量需求變化，家電家居消費(fèi)建材等均具備庫(kù)存去化充分、新增產(chǎn)能有限的特征，且低基數(shù)將帶來(lái)半年報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)高增。五是出行鏈提前布局復(fù)蘇，當(dāng)前高頻指標(biāo)修復(fù)至高位。六是部分大眾消費(fèi)品行業(yè)在一季報(bào)也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，而二季度以來(lái)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏中性?？芍攸c(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)高增、未來(lái)業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的方向，如家電、傳媒、計(jì)算機(jī)設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、通信設(shè)備、汽車(chē)零部件、消費(fèi)電子等。
華泰證券：AI板塊有階段性調(diào)整壓力
展望后市，假期外圍擾動(dòng)下港股和外盤(pán)普跌，人民幣匯率下行，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。市場(chǎng)從反彈到反轉(zhuǎn)的時(shí)間錨在三季度，空間錨在內(nèi)外寬松政策力度。順周期和主題蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)，經(jīng)過(guò)政策博弈后市場(chǎng)有望重回主題行情。
配置方面，結(jié)構(gòu)上仍是存量博弈下的主題行情，根據(jù)主題、籌碼、景氣三維度比較框架打分，電子、電力、傳媒、通信、保險(xiǎn)得分居前，科創(chuàng)50占優(yōu)。
不過(guò)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，AI板塊有階段性調(diào)整壓力：一是交易擁擠度較高，截至6月21日，TMT板塊成交額占比達(dá)42.8%，接近4月初高點(diǎn)；二是標(biāo)簽股減持，隨著年中解禁高峰，資金流出壓力可能進(jìn)一步增加；三是本輪AI行情存在很強(qiáng)的海外映射，美股AI龍頭短期見(jiàn)頂，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)板塊形成一定壓力。
平安證券：關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)方向
展望后市，可關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)方向。一方面，主要指數(shù)估值仍處于歷史分位35%以下，配置性?xún)r(jià)比仍高，股債收益比也指向一個(gè)相對(duì)高位。另一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍然偏弱，流動(dòng)性仍然相對(duì)寬裕。盡管假期期間，外部風(fēng)險(xiǎn)仍有擾動(dòng)，但風(fēng)險(xiǎn)釋放后結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在增加。
流動(dòng)性上，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息但前瞻指引偏鷹。6月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議暫停加息，但會(huì)議聲明及點(diǎn)陣圖對(duì)未來(lái)貨幣政策前瞻指引明顯偏鷹，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)可能還有1次至2次加息。不過(guò)，國(guó)內(nèi)降息落地呵護(hù)預(yù)期。5月新增社融1.56萬(wàn)億元，社融增速下行至9.5%；月中降息預(yù)期兌現(xiàn)，后續(xù)貨幣政策預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健寬松。
配置上，繼續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT和“中特估”兩大投資主線，同時(shí)投資者可關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期以及超跌反彈的板塊機(jī)會(huì)。
中泰證券：指數(shù)有望迎來(lái)區(qū)間震蕩反彈
未來(lái)1個(gè)月左右，幾大關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素中，出口或?qū)h(huán)比改善，地緣、就業(yè)、債務(wù)或仍處于僵局和穩(wěn)態(tài)，都或使本輪反彈比此前預(yù)期的更強(qiáng)，指數(shù)有望迎來(lái)區(qū)間震蕩反彈。
當(dāng)前，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始沿著政策刺激空間的板塊展開(kāi)布局，白酒、家電、新能源指數(shù)自6月以來(lái)已經(jīng)有所反應(yīng)。隨著市場(chǎng)對(duì)于政策博弈的強(qiáng)化，以及更多“一攬子”政策的陸續(xù)推出，相關(guān)板塊有望帶動(dòng)指數(shù)實(shí)現(xiàn)震蕩反彈。
配置方面，建議投資者關(guān)注四個(gè)方向：一是中藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；二是低估值高分紅央企龍頭仍是A股估值“洼地”，央企公用事業(yè)因其穩(wěn)定現(xiàn)金流在市場(chǎng)震蕩反彈階段“攻守兼?zhèn)洹?；三是?dāng)前新能源市場(chǎng)情緒處于相對(duì)低位，未來(lái)板塊或出現(xiàn)階段性反彈機(jī)會(huì)；四是與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國(guó)貨、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”的逢低布局機(jī)會(huì)。
華西證券：A股指數(shù)大幅下行的空間或有限
近期，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻釋放鷹派信號(hào)使得美元指數(shù)再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣匯率承壓貶值，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，全球主要股指普遍調(diào)整。客觀上，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，A股處于配置性?xún)r(jià)比較高的區(qū)間，后續(xù)A股指數(shù)大幅下行的空間或有限。
往后看，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境將延續(xù)寬松，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策也將陸續(xù)出臺(tái)，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍多。就三季度而言，待美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期和國(guó)內(nèi)政策效果逐步顯現(xiàn)，人民幣匯率也有望企穩(wěn)回升。
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