需求不濟(jì)和成本坍塌是今年上半年化工品市場(chǎng)最大的兩個(gè)特點(diǎn)。記者了解到，由于需求不及預(yù)期，大多數(shù)化工品的利潤(rùn)大打折扣，定價(jià)邏輯上普遍錨定成本，上半年化工品整體處于弱勢(shì)狀態(tài)。
通過(guò)梳理可以發(fā)現(xiàn)，上半年煤油化工品也呈現(xiàn)出不同的表現(xiàn)?！皩?duì)煤油化工品而言，煤化工品對(duì)成本的影響比較直接，盤(pán)面邏輯與煤炭的變化節(jié)奏十分同步，尤其是甲醇、尿素這些煤化工品，部分時(shí)段的行情啟動(dòng)基本由煤炭?jī)r(jià)格決定。油化工品的傳導(dǎo)鏈則相對(duì)復(fù)雜一些，烯烴反饋整體較弱，芳烴受調(diào)油邏輯的支撐，PTA等品種的反饋仍然較強(qiáng)，行情有時(shí)會(huì)與原油價(jià)格脫節(jié)，走勢(shì)較為獨(dú)立。”南華期貨能化總監(jiān)戴一帆如是說(shuō)。
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“二季度主導(dǎo)油制化工品的運(yùn)行邏輯還是修復(fù)，主要體現(xiàn)在供應(yīng)和需求兩個(gè)方面?！睋?jù)申萬(wàn)期貨能化高級(jí)分析師陸甲明介紹，2023年，對(duì)大部分油制化工品而言，供應(yīng)壓力增加是客觀存在的。目前，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的檢修平衡，部分品種的供需狀況有所好轉(zhuǎn)，如聚烯烴，但仍有部分品種的庫(kù)存存在壓力，如PVC。從需求端來(lái)看，二季度隨著消費(fèi)鼓勵(lì)政策持續(xù)出臺(tái)，需求端也在逐步修復(fù)。
記者在采訪中了解到，相較于二季度，三季度影響化工品走勢(shì)的關(guān)鍵詞有產(chǎn)量縮減、庫(kù)存去化、成本支撐。
“2023年，多數(shù)化工品的產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，在需求無(wú)法匹配供應(yīng)增速的背景下，多數(shù)化工品價(jià)格出現(xiàn)大幅下行。”中信建投期貨分析師劉書(shū)源表示，如果三季度上游沒(méi)有出現(xiàn)明顯的產(chǎn)量縮減，或者沒(méi)有出現(xiàn)高能耗的產(chǎn)能去化，化工品價(jià)格將長(zhǎng)期維持在較低水平，或者進(jìn)一步破位下跌。
據(jù)了解，目前由于市場(chǎng)預(yù)期不樂(lè)觀，產(chǎn)業(yè)鏈大多處于主動(dòng)去庫(kù)存的階段。在戴一帆看來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈持貨和備貨意愿都很低，這既是壓力也是機(jī)會(huì)。
“去庫(kù)存是貫穿今年化工品基本面的長(zhǎng)期趨勢(shì)。”陸甲明表示，由于今年大多數(shù)化工品存在供需偏弱的情況，當(dāng)出現(xiàn)這個(gè)趨勢(shì)后，市場(chǎng)對(duì)化工品的采購(gòu)情緒會(huì)更加謹(jǐn)慎，而市場(chǎng)等待低價(jià)采購(gòu)機(jī)會(huì)也對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格止跌產(chǎn)生負(fù)面作用，低價(jià)去庫(kù)的狀況將進(jìn)一步增多。
“一旦遠(yuǎn)端預(yù)期被扭轉(zhuǎn)，短期的補(bǔ)庫(kù)行情可能會(huì)導(dǎo)致許多化工品需求增加?！贝饕环硎?，在政策或遠(yuǎn)端預(yù)期沒(méi)有明顯變化的前提下，化工品扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)很難，大多數(shù)品種走勢(shì)預(yù)計(jì)仍然是錨定能源，成本端變化依舊是化工品三季度走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。
由于大多數(shù)化工品目前處于歷史低價(jià)運(yùn)行區(qū)間，在價(jià)格下挫的過(guò)程中，成本端能否形成支撐吸引了市場(chǎng)的眼球?！皬氖袌?chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，供需壓力不大的品種短期有一定的成本支撐效果，但供需壓力明顯的品種，市場(chǎng)更多會(huì)擔(dān)憂未來(lái)成本下移對(duì)化工品形成新的拖累。”陸甲明說(shuō)。
戴一帆認(rèn)為，煤化工品的定價(jià)仍然緊跟成本端，油化工品則需密切關(guān)注調(diào)油端走弱的明確信號(hào)。隨著PDH大量投產(chǎn)，烯烴單體的壓力逐漸增大，所以后市預(yù)期表現(xiàn)比較差。
在劉書(shū)源看來(lái)，目前多數(shù)利多或利空基本兌現(xiàn)至09合約的期價(jià)中，市場(chǎng)需要關(guān)注三季度是否有新的變量產(chǎn)生?！氨热?，國(guó)內(nèi)化工品需求能否階段性轉(zhuǎn)暖，上游是否因長(zhǎng)期虧損出現(xiàn)明顯的停車(chē)或降負(fù)情況。”他說(shuō)。
對(duì)于三季度化工品整體走勢(shì)，雖然市場(chǎng)人士普遍表示不樂(lè)觀，但不少品種的估值已經(jīng)處于低位水平，在低估值背景下，化工品價(jià)格下跌空間較為有限。
戴一帆表示，從油化工品來(lái)看，目前估值最高的仍是PTA，后續(xù)密切關(guān)注檢修和調(diào)油邏輯是否走弱。其余煤化工品的矛盾一般，三季度將是強(qiáng)需求預(yù)期和高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)來(lái)回切換，整體以觀望為主。
“以化工品目前的情況來(lái)看，三季度和上半年的邏輯變化并不大，需求沒(méi)有明確扭轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)。在市場(chǎng)較難出現(xiàn)超預(yù)期政策的背景下，大多數(shù)化工品價(jià)格反彈空間有限，預(yù)計(jì)仍以弱勢(shì)運(yùn)行為主?！贝饕环硎?。
同樣，劉書(shū)源也認(rèn)為，煤油化工品三季度將延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)的主要矛盾點(diǎn)不在供給端，而在需求端?！霸诮?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，國(guó)內(nèi)居民對(duì)耐用或快消商品的需求有限，企業(yè)訂單量縮減，導(dǎo)致相應(yīng)商品的價(jià)格難有明顯起色。”他說(shuō)。
對(duì)此，陸甲明也表示，對(duì)化工品而言，三季度比較重要的策略聚焦于夏季裝置檢修結(jié)束后，9月需求啟動(dòng)的備貨行情。今年，由于多數(shù)化工裝置都較早地開(kāi)始檢修，供需格局逐漸修復(fù)。“當(dāng)夏季裝置檢修結(jié)束后，供給調(diào)整結(jié)果較好且9月需求訂單較好的行業(yè)依然有機(jī)會(huì)率先帶動(dòng)化工品市場(chǎng)反彈?！彼治稣f(shuō)。
編輯：張瑤
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